【油脂|结丹】厄尔尼诺升温之后：先跟踪，再交易

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　　文章来源：中州期货

　　延续《交易厄尔尼诺为时尚早》的观点，我们进一步推演厄尔尼诺的交易节奏。结合当前所处时间窗口来看，从现在到5月上旬，需重点关注厄尔尼诺的前置数据，以判断厄尔尼诺是否发生？

　　从理论基础看，Jacob Bjerknes在1969年提出的海气耦合框架指出，赤道东太平洋初始暖海温异常会削弱东西向海温梯度与沃克环流，进而诱发赤道中太平洋西风异常；而西风异常又会通过海洋动力过程进一步加强暖海温异常，形成正反馈。这一机制后来被概括为Bjerknes feedback，也是ENSO形成与放大的核心理论基础之一。

　　在监测中，NOAA通常以Niño 3.4区域海温距平的3个月滑动平均值，即ONI，作为El Niño/La Niña的标准化表征之一。当ONI连续5个重叠季节高于+0.5°C时，满足 El Niño的海洋判据；但NOAA也明确强调，ONI只是ENSO的一个测度，是否构成真正的ENSO事件，还需结合风场、对流和其他海气耦合特征共同判断。换言之，Niño3.4更适合用于确认和衡量事件强度，而不适合单独承担最早预警的功能。

　　进一步地，Jin提出的充放电振子理论（Recharge–Discharge Oscillator）则从更前置的海洋动力角度解释了ENSO的演化。该理论认为，在表层海温异常形成之前，热带太平洋已经发生了盆地尺度的热含量充放电、暖水体体积（WWV）变化和温跃层深度异常；这些变化通过风场和赤道波动逐步传导，最终才表现为表层 Niño 区域海温异常。因此，厄尔尼诺的强度与持续时间，并不只取决于表层是否升温，还受到上层海洋热含量、WWV及温跃层结构的显著影响。后续研究也普遍将WWV、次表层热含量和20°C等温面深度异常视为ENSO的重要前兆变量。

　　基于上述理论和监测实践，厄尔尼诺的跟踪体系可以分为“前置层”与“确认层”两个层次。

　　其中，前置层主要包括：次表层温度异常、暖水体体积、20°C 等温面深度异常、海面高度异常、赤道流速等海洋变量，以及850hPa风异常、200hPa风异常、OLR异常和MJO位相与强度等大气变量。这些指标本质上反映的是：海气耦合系统是否正在为El Niño的形成提供动力条件。

　　相对应地，确认层主要是Niño 1+2、Niño 3、Niño 3.4、Niño 4 及ONI等表层海温指标。它们的价值在于确认暖信号是否已经在表层落地，以及事件大致处于什么强度区间；但由于表层SST对前期风场和次表层变化存在滞后，因此它们通常不是最早的预警变量。

　　在实际跟踪中，CPC 提供的周度材料《ENSO： Recent Evolution， Current Status and Predictions》与《Madden-Julian Oscillation： Recent Evolution， Current Status and Predictions》是总览ENSO 状态的首选工具。前者能够系统展示表层与次表层海温、热含量、20°C等温面深度、海平面高度等海洋信息，后者则提供OLR、850hPa风异常、200hPa风异常及time-longitude图，有助于跟踪热带大气端是否开始配合。对于日频甚至更高频率的跟踪，则需要进一步下沉到TAO/TRITON等原始观测平台，直接监测西风异常、海表温度和次表层温度等底层数据。

　　因此，若当前市场的目标是判断“厄尔尼诺是否可能在未来数月形成并逐步走强”，那么最值得关注的并不是某一周Niño3.4是否快速抬升，而是风场异常—开尔文波与次表层暖水东传—表层升温—海气耦合增强这条链条是否持续成立。只有当前置链条不断强化、确认层指标逐步落地，厄尔尼诺才会从一个讨论中的风险变量，逐步转化为可被市场持续定价的交易主线。

相关研究仍在持续，欢迎关注。

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重要数据源 元股证券:ygzq.hk元股证券]article_adlist-->	网址 ]article_adlist-->
《ENSO:   Recent Evolution, Current Status and Predictions》 ]article_adlist-->	https://www.cpc.ncep.noaa.gov/products/analysis_monitoring/lanina/enso_evolution-status-fcsts-web.pdf ]article_adlist-->
《Madden-Julian Oscillation: Recent   Evolution, Current Status and Predictions》 ]article_adlist-->	https://www.cpc.ncep.noaa.gov/products/precip/CWlink/MJO/mjoupdate.pdf ]article_adlist-->
TAO原始观测平台 ]article_adlist-->	https://www.pmel.noaa.gov/tao/data_deliv/deliv-nojava-all.html]article_adlist_manual-->

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责任编辑：朱赫楠 杠杆炒股亏钱概率